EADS : Le dossier A400M bouclé, les mauvaises nouvelles désormais intégrées
16/03/10 à 09:28 - investir.fr | 0 commentaire
EADS a confirmé la semaine dernière un accord de principe pour la répartition des surcoûts du programme de financement de l’A400M. Les incertitudes étant levées, cap sur la rentabilité.
Historique infos & conseils
Airbus: prod commerciale A400M d'ici fin 10 - 15/03/2010 - Dow Jones Airbus met Boeing en garde contre successeur du B737 - 15/03/2010 - Dow Jones L'export, seule chance de rentabiliser l'A400M à terme - 15/03/2010 - Reuters La production commerciale de l'A400M débutera d'ici à fin 2010 - 15/03/2010 - Dow Jones EADS/Tankers-Incertitudes sur extension d'appel d'offres - 15/03/2010 - Reuters
L'analyse
Après plusieurs mois de négociations avec les sept pays clients de l’A400M, programme lancé en 2000 et affichant trois ans de retard sur le calendrier initial, EADS a confirmé un accord de principe pour la répartition des surcoûts de 5,2 milliards d’euros du programme. Mais, outre le montant – 3,5 milliards –, restait à connaître la nature des financements apportés par les Etats et les conséquences sur les comptes du groupe franco-allemand. Au final, en plus d’une augmentation de prix de 2 milliards d’euros, EADS recevra 1,5 milliard d’euros d’aides à l’exportation en échange desquelles les Etats percevront des royalties sur les A400M exportés dans le futur. La nouvelle provision prise en charge par EADS a donc été limitée à 1,8 milliard d’euros, conforme aux éléments rapportés dans la presse.
En conséquence, les comptes sont tombés dans le rouge. La perte d’exploitation a ainsi atteint 322 millions d’euros, et la perte nette 763 millions. Le conseil d’administration ne proposera d’ailleurs pas de dividende au titre de 2009, « de manière tout à fait exceptionnelle », assure le groupe. Sans la provision, les performances de l’avionneur ont montré la solidité de son modèle, avec un chiffre d’affaires de 42,8 milliards d’euros (– 1 %) et un résultat opérationnel avant dépréciations et amortissements de 2,2 milliards d’euros. Surtout, il a préservé sa trésorerie à 9,8 milliards d’euros. EADS devrait par ailleurs redevenir bénéficiaire cette année, tablant sur un résultat d’exploitation d’environ 1 milliard d’euros, mais moins qu’attendu par les investisseurs (environ 1,5 milliard).
2010 devrait être « l’une des années les plus difficiles pour le groupe », de l’aveu même du directeur général, Louis Gallois, EADS étant situé en fin de cycle économique. Il vise ainsi de 250 à 300 nouvelles commandes pour au maximum 498 livraisons comme en 2009, dont 20 A380. Au-delà, il entend bien profiter du redémarrage de l’aviation commerciale et relèvera ses cadences de production des A320 de 34 à 36 par mois à partir de décembre 2010. En attendant, le dollar devrait encore lui coûter 1 milliard d’euros de résultat cette année et, surtout, « le résultat de l’A380, qui s’améliorera légèrement, continuera néanmoins à pénaliser lourdement les performances du groupe avant éléments non récurrents comme en 2009 », a prévenu le groupe. Enfin, le groupe a reconnu avoir consommé une partie de sa marge de manœuvre dans le calendrier de développement du nouvel appareil A350, même s’il en maintient la première livraison à juillet 2013.
Les incertitudes sur le programme A400M sont levées et les mauvaises nouvelles liées à 2009 sont intégrées au cours. Le groupe a montré sa capacité à gérer la baisse du cycle aéronautique. Nous maintenons notre conseil d’achat.
Le cours au moment du conseil : 14.67 €
: